沪港通:内地与香港资本整合的第一步

■本周早些时候,在刘波,中国证监会和香港证监会联合宣布“沪港通”将于11月17日正式启动,这一消息让市场有些吃惊,因为不久前,人们普遍担心沪港通进程暂时停滞。

然而,就在亚太经合组织会议期间宣布的好消息极大地提振了上海和香港的股市。

受到沪港通、“一带一路”建设和中韩自由贸易区初步协议等利好消息的刺激,上海证券交易所本周一度创出2500点的新高,而香港股市也有所攀升。

目前,人们主要关注沪港通能否吸引外资大规模流入,为a股市场带来增量资本,实现“输血”功能。

然而,沪港通将带来多少外资,股市的提振能否持续,还有待观察。此外,沪港通机制决定资本肯定会双向流动,可能会有大量人民币流入香港市场。

一般来说,沪港通不仅是一个机遇,也包含一定的风险。这不仅对股票市场来说是件好事,也是一个具有挑战性的新实验。

显然,沪港通意味着更自由的跨境资本流动。它在内地和香港的投资者之间交换资本,开辟了a股市场和海外资本之间的渠道。由于香港是国际金融中心,它实际上为国际资本开辟了一条渠道。

最近,中国不断采取措施落实“一带一路”概念,促进亚洲地区的互联互通。中国资本正在加速融入该地区。沪港通的影响也可以在这种背景下理解。

然而,根据目前公布的计划,沪港通的整体规模为5500亿元,其中沪港通为3000亿元,日均130亿元,港通为2500亿元,日均105亿元。

与上海和香港的总市场规模相比,沪港通试点的规模仍然有限。这只是实现内地与香港资本市场双向开放的第一步。这是一个尚待扩大和深化的小实验领域。

中国证监会今年4月宣布沪港通计划时曾表示:“沪港通与合格投资者(QFII)、合格投资者(QDII)和合格投资者(RQFII)系统有一些共同之处。这些是在中国资本账户尚未完全开放的背景下,为进一步丰富跨境投资模式、加强资本市场开放而做出的特殊安排。

“因此,沪港通实质上是继合格投资者(QFII)、合格投资者(QDII)、合格投资者(r QFII)等措施之后,中国推出的另一项重要跨境证券投资试点。

这是中国对资本项目开放的一系列探索的一部分。

然而,中国对资本账户开放始终保持谨慎和渐进的态度。

在沪港通机制下,沪港跨境资本流动的范围仍然有限,将限于目前的试点股票范围,不会对市场和监管规则造成太大影响。

虽然沪港通有利于人民币国际化,但汇率改革、人民币国际化、资本账户自由化等方面的改革已经形成了一体化和相互制约的关系,因此人民币国际化不能单靠一个人的力量实现,也可以取得突破性进展,而应该以整体进展为准。

然而,沪港通已做出更多努力,允许投资者持有外币和其他资本账户。它已经成为资本交换和人民币国际化的试验场,具有很强的示范效应。

渠道开放后,由于资本的逐利性,内地与香港之间的资本流动将不可避免地更加频繁,这将迫使国内加快利率市场化和汇率机制的改革。

沪港通最重要的意义在于推动a股市场的结构性改革,解决一些制度性问题。这也应该是决策者推广沪港通的重要意图之一。

经过市场调节后,内地和香港在股市交易规则和监管体系方面实现“互联互通”就更为重要。

沪港通引入“源头活水”,可以促进内地股市价值投资理念的重塑,促进a股市场估值回归理性,使投资者概念更加健康,减少投机因素,使长期回报更有价值。

然而,沪港通作为外部“鲶鱼”的作用毕竟还是有限的。

为了培育健康的市场,最终必须加强投资者保护机制的建设,改变中小投资者利益经常被牺牲的现状。

目前,内地股市违规成本相对较低,特别是与香港对违规犯罪的严厉处罚相比,内地制度的威慑效果和执法经常受到质疑,亟待改变。

只有这样,赌博心理才能从股票市场上消除,形成一个健康的长期投资者群体。

香港和内地的股票市场规则仍有不小的差异。

例如,虽然上交所表示A股已具备恢复“T+0”交易的条件,但现在依然实行“T+1”交易。例如,尽管上海证券交易所表示a股准备恢复“T+0”交易,但它仍然进行“T+1”交易。

面对这样的制度差异,沪港通仍然采取尊重的态度。

根据中国证监会此前对两地的公告,两地将贯彻“本地为主,本地为主”的原则。

在哪个市场交易,使用哪个市场的规则,但未来的股票,资产,配额和市场可以逐步“扩大”。

对于沪港通来说,这显然是一个现实的选择,因为沪港通还处于初步试点阶段。

从这个角度来看,对沪港通带来的制度变迁效果过于乐观是不恰当的。

不过,从长远来看,沪港通肯定会缩小两地的规则差距。

内地监管部门必须严格执行“公平、公正、公开”的“三公开”原则,严厉打击价格操纵、内幕交易等行为,缩小与香港在法律和监管制度上的差距。

这是因为沪港通的最终意义不仅在于连接基金,还在于实现信息披露和投资者权益保护的更深层次整合。

沪港通试点项目的正式启动是一个良好的开端。

当然,还需要进一步推广、升级和深化。

沪港通是推动内地与香港区域资本整合的第一步。这是一个里程碑式的发展,正是由于促进了国内改革。

沪港通的例子深刻地表明,中国的改革开放是紧密联系在一起的,中国资本已经深深地融入了亚洲和世界市场,显示了改革的成果。与世界更紧密的融合反过来将刺激大陆的改革活力,让中国资本在更健康、更稳定的内部基础上“出海”。

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